2018年氧化鋁進(jìn)出口的顯著變化是平衡表中的亮點(diǎn)，由于國外供應(yīng)緊張而造成的價(jià)格居高不下大大的刺激了氧化鋁的出口行情，國內(nèi)雖然也趨于緊張，但是價(jià)格漲幅比之國外還是較小的。因此從另一個(gè)角度也加劇了國內(nèi)氧化鋁的供應(yīng)緊張。由于海德魯智力氧化鋁廠的一半產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)失敗，未來四季度和2019年這種短缺狀況仍然難以緩解。在這種情況下，未來2020年氧化鋁供需平衡料將向供大于求的方向進(jìn)一步傾斜。

總體來看，滬鋁價(jià)格走勢季節(jié)性規(guī)律不強(qiáng)，這與其合約連續(xù)性有關(guān)。從近六年的價(jià)格變化規(guī)律中我們可以發(fā)現(xiàn)，二季度和三季度末是滬鋁價(jià)格比較強(qiáng)勢的時(shí)點(diǎn)。彼時(shí)原鋁下游需求也正好是旺季來臨，不論建筑用鋁消費(fèi)還是汽車用鋁消費(fèi)都是好的季節(jié)?？梢钥隙ǖ氖牵m然季節(jié)性規(guī)律在近幾年逐漸背淡化，出現(xiàn)旺季不旺、淡季不淡的行情，但是長期來看依然有跟隨需求旺季價(jià)格上漲的趨勢存在。

從滬鋁的波動(dòng)率情況來看，呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)率下降趨勢，越是近幾年波動(dòng)率約有所收窄。近一年的年度漲跌幅更是僅為百分之八左右。從中期維度來看，滬鋁近五年變化相對(duì)較小，但是從長期維度來看，滬鋁上一個(gè)十年也就是2000-2010年波動(dòng)幅度還是相對(duì)較大的。

進(jìn)入2019年，滬鋁全年波動(dòng)幅度再度收窄，在經(jīng)歷了4月以及8月的兩波上漲后，盤面再度回落，只是重心有所上移。2018年底鋁價(jià)跌入谷底，彼時(shí)電解鋁產(chǎn)能的批量關(guān)停都在之后隨著價(jià)格反彈而慢慢恢復(fù)。疊加上宏觀刺激措施以及成本氧化鋁價(jià)格走低，電解鋁行業(yè)算是重新獲得了生機(jī)。此后8月份時(shí)天災(zāi)人禍又起，全年的新投產(chǎn)速度都慢于預(yù)期。從周期上來看，電解鋁供給端在2019年經(jīng)歷了由松到緊的階段，未來在新產(chǎn)能的虎視眈眈下將逐步向?qū)捤蛇~進(jìn)。

而需求端，在面臨經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的宏觀大背景下，也一如預(yù)期般疲軟低迷。中美貿(mào)易的你來我往；“金九銀十”的基本落空；鋁材出口的處處掣肘；房地產(chǎn)行業(yè)銷售以及新開工的下滑；汽車行業(yè)的長期低迷。這些無一例外都在弱化電解鋁下游消費(fèi)端的消納能力。未來2020年，需求端受制于大形勢依然很難有亮點(diǎn)產(chǎn)生，只是筆者認(rèn)為，有望給消費(fèi)帶來一定利好的應(yīng)該會(huì)是汽車行業(yè)。已經(jīng)處于谷底的汽車產(chǎn)量在去庫階段完成后有望進(jìn)入壘庫階段。另外消費(fèi)品行業(yè)用鋁以及特高壓用鋁會(huì)成為明年的增長點(diǎn)。

整體來看，一直處于去庫存周期的鋁錠庫存也將在2020年迎來由降轉(zhuǎn)升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在無外力政策的干擾下，市場洪流將向持續(xù)過剩方向滾滾向前。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的探底階段，原材料價(jià)格難以獨(dú)善其身，必然是跟隨大勢疲軟。而鋁能否在所有有色品種中領(lǐng)先個(gè)崛起，還要看需求端崛起的時(shí)間點(diǎn)。這一過程我們預(yù)計(jì)將是先抑后揚(yáng)的走勢。2020年上半年，在上游氧化鋁的價(jià)格也不再成為成本支撐后，電解鋁的產(chǎn)能釋放問題將決定鋁價(jià)未來的走向。預(yù)計(jì)鋁價(jià)在明年將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)再下行的寬幅震蕩行情，波動(dòng)的主要區(qū)間為13300-14200之間。

文章來源：方正中期